西方社会几百年的经济发展模式，产生了很多经典的经济理论与普适规律，但是近几十年随着世界经济一体化的趋势不断发展，日益活跃的商品与资本自由流动，一国经济与世界经济的相互依存性不断加深，过去曾经被忽略的宏观经济的外部均衡的问题就会出现，而原来封闭条件下的内部均衡问题也可能发生着深刻的变化，由此引发内部均衡与外部均衡之间发生冲突，这种冲突也导致了人们对过去在某些条件下产生的经济金融理论提出了疑问或者冲击，从而对原有的理论进行修正或创新的必要性也就大大地提高了。

在经济学说史的研究里领域里，以一两条定律和定理及其验证方法来解释经济中市场上的某些问题而荣登诺贝尔经济学奖的不泛其人，他们的成功也给无数的后来者仿效与追逐，但是经济学最大的特点就是不确定性，这个不确定性是指市场的发展不确定，经济生活的演绎不确定。而这些不确定性导入宏观经济模型中，其结果也就不确定了。

著名的“蝴蝶效应”说的是“一只南美洲亚马逊河流域热带雨林中的蝴蝶，偶尔扇动几下翅膀，可以在两周以后引起美国得克萨斯州的一场龙卷风。”蝴蝶效应是混沌学理论中的一个概念，混沌是指发生在确定性系统中的貌似随机的不规则运动，一个确定性理论描述的系统，其行为却可以表现为不确定性与不可重复、不可预测。

特定环境下的条件因素非常重要，举例而言，地球上的人们目前的世界跳高记录达到极限是2.39米，但是我们把一个人放到太空上放到月球上，（那么在离开了地心引力的条件下）他跳高极限就不仅仅是现在的世界纪录了。

流传甚广的“劣币驱逐良币”现象乃至规律产生于16世纪的金本位时代，英国的财政大臣格雷欣（1533-1603）发现，消费者保留储存成色高的货币（undebase money）（贵金属含量高），使用成色低的货币（debased money）进行市场交易、流通，结果是实际价值较高的“良币”渐渐为人们所贮存离开流通市场，使得实际价值较低的“劣币”充斥市场。这一现象又被称之为“格雷欣现象”。

从商品交易、货币流通的角度来说，人们总是期待把坏的东西、贬值的货币推销出去，因此在金本位的条件下，劣币能够驱逐良币，是有它一定的道理。但是放到今天更广阔的场景和视野去看，肯定是良币碾压劣币。

二、派生存款灭失

派生存款说的是发放贷款后必然会产生一种新的存款，其逻辑推理是这样的：银行发放一笔贷款给A企业，该企业没有立即使用这笔贷款，而是将其暂时放在自己的银行账户上，从而形成了一笔银行存款；或者A企业将该笔贷款作为货款支付给了B企业，那么，在B企业的银行账户上就形成了一笔银行存款；又或者，B企业将该笔资金作为货款支付给C企业，C企业的银行账户上还是会有一笔存款的。无论如何，由于货币所具有的交易中介、支付、清算、储藏功能在发挥作用，因此，银行投放在金融市场中的这笔贷款资金不会自然消失。

我们注意到，在2016年全年，香港离岸市场的人民币对美元贬值了6.4%以上。

三、加息悖论

但是，在开放经济的条件下，在两个或者多个处于不同的经济发展周期的国家之间，处于通货膨胀率较高且本币有升值预期的国家的中央银行采取加息手段来抽紧银根、以图抑制通胀时，处于低通胀率、低利率的国家的货币会加速流入高通胀、高利率的国家以博取利差，从而进一步增加了资金供给并助推通胀上升；此刻该国央行若进一步加息去抑制通胀，则又会进一步吸引热钱流入助推本国通胀，这实际上是一个怪圈。在这里，由于加息与抑通胀互相矛盾，因此这是一个悖论。

历史上，中国央行的加息也曾经因为某段时间某个条件下而引起相反的作用。例如2010年，中国的经济持续过热，11月居民消费价格指数（CPI）同比上涨5.1％，中国央行连续加息平抑通胀，然而大幅的加息反而引发了国际游资的持续流入，从而造成了一种在当时耳熟能详的，叫“流动性泛滥”的现象。钱多了，通胀也难压下去。

将这种经济现象梳理一遍简述如下：

这显然是事与愿违的加息悖论。中国央行在对加息悖论现象认识以后，逐步在那个时候开始减少价格型的调控手段，而更多地使用数量型的操作，吞吐央票的顺回购、逆回购，中期借贷便利（Medium-term Lending Facility，MLF）等等，

经济学家蒙代尔不可能三角(Impossible triangle)说的是：一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。

例如中国目前的状况是，外汇管制在“管流入”的热钱与“防流出”的资本外逃的措施因时间段的不同，且松与紧的程度也是不同的。例如在汇率的调控上，2015年的“811”汇改，宣布人民币的汇率由市场自行调节，但是在2017年的5月又宣布央行要在每日的人民币的汇率报价中加入了“顺周期因子”，把汇率的变化掌握在手中。例如央行在香港人民币市场通过多种货币工具进行离岸人民币汇率调节，例如发信央票，例如在海外同业拆借市场抽紧与放松人民币的银根，以至于人民币汇率的波动在一个可控合理的区间内，做到了从2008年到2019年的10年间，人民币兑美元的汇率一直在6.1至6.9之间波动。至于中国的货币政策，也是半独立的为主，并没有追寻海外市场，例如近年美国的多次加息，我们的央行并没有跟随。

哲学大师黑格尔曾经说过：“人类从历史中学到的唯一教训，就是人类无法从历史中学到任何教训。”话虽偏激，但我们也可以这么看，经济学理论体系有很多定律、定论都必须是在一定条件下才能发生作用的，如同辩证唯物主义的精髓：一切依时间、条件、地点等为转移。

2019年7月23日